因为地舆政治学变化叠加需求端的不确定性，2024 年油价震动下行，2024 年全年布伦 特/WTI 油价均值为 79.86 美元/桶、75.75 美元/桶，别离同比下降 2.81%、2.34%， 其间 2024Q4 布伦特/WTI 油价均值为 74.01 美元/桶、70.29 美元/桶，别离同比下降 10.67%、10.47%；2025Q1 布伦特/WTI 油价均值为 74.98 美元/桶、71.50 美元/桶， 别离同比下降 8.29%、6.94%。上游龙头油气央企经过继续的降本增效以及稳中有升 的产值，在某些特定的程度上对冲油价震动下行的负面影响，假如终端消费需求进一步改进， 龙头央企有望完成成绩修正，相关标的：我国石油、我国海油、我国石化。与此同时， 2024 年下半年油价环比下行，在某些特定的程度上对中游炼化企业形成库存丢失，但获益 于质料本钱端下行，假如消费需求改进，产品盈余才能有望修正，相关标的：恒力石 化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣。此外，尽管自 2024Q4 以来美国乙烷进口价格环 比上升，且中美互加关税，但关税继续性以及对乙烷的影响仍具有不确定性，卫星化 学凭仗后续连云港三四期项目带来的高成长性，有望完成成绩修正。
近年来三桶油上下游一体化程度不断加深，抵挡危险的才能或将提高，成绩与油价波 动相关性逐步削弱。自 2017 年以来，除 2020 年油价暴降对成绩形成显着负面影响 外，三桶油算计归母净利润均完成成绩增速高于原油价格增速。尽管 2024 年以来国 际油价震动下行，但龙头油气央企仍继续保持成绩稳健，2024 年在油价同比下降 2.81% 的状况下，归母净利润仍完成 2.16%的正添加；2025Q1 在油价同比下降 8.29%的状况 下，归母净利润仅下降 6.83%。
2024 年全球原油供需或继续保持偏紧运转，要点原油生产国边沿供应增量较为有限。 OPEC 及俄罗斯当时原油产值根本保持安稳。OPEC+在 2025 年 3 月底逐步开端完毕 220 万桶/天自愿减产，4 月增产 13.8 万桶/天，5 月增产 41.1 万桶/天，6 月份 OPEC+将 进一步加速增产节奏，继续增产 41.1 万桶/天，供应端压力逐步增大。
2023 年头至今美国页岩油挖掘活泼度显着弱于预期。当时美国活泼油井钻机数量自 2022 年 12 月康复至阶段性高位（627 台）后开端继续回落，到 2025 年 4 月 25 日 美国活泼油井钻机数量仅有 483 台左右。
美国中心页岩油产区 Permian 新增钻井数与完井数量均呈现必定回落，但完井数相 对下降更显着，库存井数去库速度减缓，挖掘强度全体回落，但或许阐明美国完井 阶段或许存在产能瓶颈或志愿缺乏，且当时油价根本跌破美国页岩油新钻油井盈亏 平衡油价，美国原油产值边沿增量或低于预期。
2024 年炼油板块全体保持稳健，成品油表观消费量同比添加 1.41%，成品油裂解价差 有所收窄，盈余才能有所下滑，与此同时，化工品消费需求仍在磨底，叠加因为油价 下行导致库存丢失，企业全年成绩承压。假如消费需求回暖，中游炼化公司纯收入才能 有望修正。
2024 年以来成品油消费需求全体保持安稳，2024 年全年柴油/汽油/火油累计表观消 费量别离为1.97亿/1.52亿/0.38亿吨，别离同比削减3.21%/添加2.08%/添加11.04%。 2025Q1 柴油/汽油/火油累计表观消费量别离为 4636 万吨/3742 万吨/966 万吨，别离 同比削减 6.10%/削减 4.21%/削减 1.36%。假如随同经济影响方针连续落地，国内成 品油消费需求有望进一步修正，油品需求或存在边沿增量，原油价格有望继续保持中 高位震动。
1.3中下游根底化工品：盈余仍承压，本钱开支增速有所放缓回来搜狐，检查更加多
